Institutional industry herding

Nicole Choi, Richard W. Sias

Journal of Financial Economics 94 (2009) 469–491

主要目的

• 觀察機透投資人是否會互相跟隨，進出買賣相同產業的股票。

機構投資人從眾的相關文獻

1. Underlying investors’ flows：機構投資人從眾到相關產業，可能是因為投資人的資金轉移到相同產業。
2. Fads：因為這些產業比較熱門，所以機構投資人追逐流行而交易。
3. Momentum trading：機構投資人買進一種產業，他們的需求提升該產業的價值，其他資訊交易者跟隨報酬會買進該產業。
4. Reputational herding：機構投資人為了維護聲譽，其交易會跟隨其他相同類別的機構投資人交易。
5. Informational cascades：機構投資人會從其他機構投資人的交易來推論產業的訊號。
6. Investigative herding：機構投資人的信號包括產業因素，因此交易相同產業的股票。

實證發現

• 機構投資人會買賣相同產業的股票(industry  herd)：本季買特定產業與下季買相同產業的平均相關係數達40%。
• 支持Barberis and Shleifer (2003)的風格投資理論(style investing)：

1. 一群投資人從眾，並形成風格。
2. 這些投資人的從眾行為影響價格。

• 與Reputational herding一致，大部分的機構投資人會跟隨相關類別的機構投資人。
• 機構投資人從眾是因為信號相關。